互联网时代盈利模式篇1

乐视把其创造的盈利模式称为“硬件+软件”的模式，具体讲就是“硬件+内容+应用+服务+广告”。乐视的逻辑征服了不少人，尤其那些对互联网思维心向往之的年轻一代；即使对于已经习惯传统盈利模式的彩电企业，也具有相当大诱惑力。比如TCL，就明确表示将彻底摒弃传统盈利模式，未来五年要实现“产品与服务的收入贡献各占50%”。在同样的逻辑影响之下，包括长虹、海信等彩电企业纷纷宣布已“成功转型成为互联网企业”。

互联网企业引导舆论的能力令人叹服。即使新盈利模式看起来更像新亏损模式，仍然赢得了无数赞誉。

一个盈利算不上好甚至有点坏的企业，却因为创造了一个盈利模式而赢得尊重，真是闻所未闻。于是问题来了：既然新盈利模式那么好，为什么乐视致新反而亏损得一塌糊涂？为什么在乐视眼里“死都不知道怎么死的”彩电企业，反而实现了不错的盈利？

2014财年，创维数码实现净利17.66亿港元（折合人民币约14.15亿元），海信电器实现净利润14.0亿元人民币，虽然与海尔、美的、格力白电巨头相比，这个业绩不算很漂亮，但毕竟是正盈利，而且这个盈利是由纯粹的硬件实现的，这就难得了。

至于乐视，为什么一个好端端的盈利模式，被硬生生地做成了“亏损模式”？有人说，是因为智能电视用户基数太低，导致“内容收费”模式短期难以奏效。还有人说，内容缺乏差异性，难以吸引更多消费者为内容买单。

用户基数高、服务内容丰富就能实现更好的盈利吗？答案是：未必。苹果被称为“全世界最伟大的”科技公司，但是止于目前，内容与服务给企业带来的利润，仍然不足全部盈利的15%。换言之，即使像苹果这样的互联网企业，仍然以硬件盈利为主。

如今，一个观点受到追捧，“未来硬件制造商都是给互联网企业打工的”，“硬件将很快进入免费送时代”。在德国默克尔政府力推工业4.0，美国奥巴马政府“重振美国制造”背景之下，这样的声音听起来那么刺耳。我只能说，在新盈利模式实为新亏损模式的今天，“硬件为软件打工”观点的提出，既是对中国制造的羞辱，也是对制造企业的误导。

硬件的价值可以独立存在，而软件的价值必须依附于硬件。以汽车为例，即使未来的汽车再怎么聪明，人们购买的仍然是汽车这个硬件本身。好比电商再发展，也不可能完全取代实体店，因为电商无法给消费者提供“优衣库试衣间”。

既然如此，为什么在中国市场硬件越来越受到轻蔑？

必须承认，这和互联网企业有相当大的干系。互联网企业对新盈利模式无底线的吹捧，很大程度上误导了公众的价值判断。

可以预见的是，从硬件为主的盈利模式过渡到软件为主的盈利模式，将需要较长的过程。软件盈利模式刚刚粉墨登场，就试图把硬件掀翻在地显然不自量力。我更倾向认为，在未来较长一段时间内，软件只能屈居盈利配角位置，硬件仍将是利润的主力，苹果已经用事实证明这一点。这实际上意味着，彩电企业要想实现持续的盈利，必须把重点放在硬件建设上，不应对内容、服务、广告寄托不现实的期待。

乐视超级电视陷入亏损，根结在于其过度轻视硬件价值，不愿意在硬件上实质性投入，导致硬件无法给企业带来利润，这是其盈利模式带来的必然结果。把乐视电视和制造企业的产品放在一起对比，你一眼就能看出哪个是乐视的，哪个是彩电企业的，差别非常明显。乐视的优势是是什么？是善于描绘一个“悬在空中的美好未来”，即讲故事。

事实上，即使在内容层面，乐视优势也不明显。传统彩电企业整合了多家内容，而乐视只有它自己的内容。

为什么乐视电视卖得那么便宜、宣传力度那么大，销量仍然只有主流彩电企业销量的1/8―1/10？我相信大多数人此时已经有了答案。

有人说，没有强大的内容支持，苹果手机将无法实现巨大的销售与盈利。没错，但你不可以因此而得出“苹果的盈利主要是内容带来的”结论。实际上，苹果的设计理念是，用软件为硬件销售提供支撑。

互联网时代盈利模式篇2

1)商业模式大切换:“流量”经济变身“粉丝”经济;

2)传统行业进入移动互联网生态链，效率大幅提升;

3)增值服务成为第四大盈利模式(此前为广告、游戏、电商)。

基于移动互联网四大盈利模式下，我们认为移动内容将以娱乐内容向用户收费为主要盈利模式，而移动应用的各环节将包含在O2O闭环内，广告、电商以及增值服务三大盈利模式均体现其中。

1、移动互联网是互联网发展的第二波浪潮

从互联网产业发展的进程来看，分为三个阶段，分别是PC互联网、移动互联网和物联网。2011年智能手机出货量达到1.06亿台，标志着移动互联网时代正式来临。我们认为，移动互联网相比于PC互联网，更大程度上改变着人类社会的生活习惯，引领着未来商业的发展趋势，移动互联网所产生的增量市场，以及由移动互联网的深入发展而盘活的存量市场是我们寻找移动互联网投资机会的主线。

1.1PC互联网十年发展催生BAT三巨头

在研究移动互联网投资机会之前，回顾PC互联网的发展对于我们理解互联网产业，更好把握移动互联网投资机会有很大的帮助。

1.1.1PC互联网十年发展回顾

回顾PC互联网的十年发展，主要包括两大部分，分别是互联网内容和互联网应用服务。

1)从发展的时间顺序来看：2000年互联网泡沫破灭以后，首先兴起的是网络游戏，随着盛大、腾讯、网易等互联网公司的进入，网游市场规模在2007年突破100亿。随着网络游戏、音频、视频等互联网内容逐步丰富后，搜索这项应用服务迎来了第一波发展。2003年的“非典”催热了电子商务产业的发展，阿里巴巴旗下的淘宝平台异军突起，随后支付宝迅速被消费者所接受，随着2007年京东B2C全面启动，中国网购规模于2008年突破千亿。大量商家在电子商务领域获利后，积极投放互联网广告，从而也推动了搜索的第二波发展，2010年搜索市场规模超过百亿。

2)从发展的结果看：游戏、广告和电商三个细分市场催生了中国PC互联网三巨头，腾讯(T)、百度(B)、阿里巴巴(A)。BAT有资金、经验、技术和用户优势，加快了移动互联网建设的进程。

1.1.2游戏、广告、电商是PC互联网三大盈利模式

通过对2013年互联网公司的各项业务的盈利情况汇总(包含：阿里巴巴、腾讯、百度、360、网易、搜狐、新浪、汽车之家、易车、携程、完美、巨人、盛大、欢聚时代、搜房等)可以看到，中国互联网公司盈利的主要来源是游戏、广告和电商，三者相加达到93%。

1.2移动互联网不是PC互联网的简单复制

1.2.1商业模式：弱化流量经济，强化“粉丝”经济

我们认为移动互联网和PC互联网相比最大的不同点在于商业模式调整。PC互联网的商业模式是通过入口级产品获取用户，把控网络流量，最后通过流量变现来获取盈利。移动互联网的商业模式是通过极致的产品和服务来获取用户，把用户变成自己的“粉丝”，然后通过跨界整合资源来为用户提供更好的用户体验，最终提高用户的arpu值。之所以会形成这样变化的原因在于：1)移动互联网用户量更多，但是碎片化的特征导致无效流量增加，无法通过简单的流量变现来盈利；2)PC互联网只能通过标准产品来获取用户，而移动互联网可通过非标产品(服务)来获取用户，从而提高对用户的粘性，形成“粉丝”群，我们对于粉丝的理解是：品牌认知度高，付费意愿度高、愿意口碑推广、愿意产生内容；3)移动互联网的强社交属性会增加用户平台的粘性。

1.2.2参与者：生态更加复杂

通过下图可以看到，移动互联网相比于PC互联网，除了搜索、支付、社交等方面有不同外，最大的不同在于线下商户。线下商户提供产品+服务，非标商品产生差异化竞争优势，在“粉丝”经济下，线下商户可以尽可能摆脱入口流量的束缚。有了线下商户的参与，使移动互联网对于用户生活的影响更加巨大，同时也爆发更大的市场空间。

1.2.3盈利模式：增值服务成为新增项

除了PC互联网的三大盈利模式，我们认为增值服务将成为移动互联网的第四种盈利模式，主要理由如下：线下商户所提供的产品和服务种类、特征各异，需要互联网平台提供客制化程度很高的LBS、移动支付和移动社交等服务，而缺乏简单流量变现模式的互联网平台，也将以这种增值服务作为盈利的主要来源之一。这也就不难理解2013年全年，BAT在产业中进行疯狂的并购行为。

1.3基于四大盈利模式下移动互联网子行业梳理

1.3.1移动内容：向用户收费是主要方向

PC互联网内容的盈利模式主要分为广告盈利模式和依据内容向用户收费的盈利模式。从下图可以看到内容收费市场占比为89%，主要子行业有网络游戏、网络教育、网络秀场广告、在线文学、在线音乐；广告模式的市场占比为11%，主要子行业有在线视频和门户。我们认为移动互联网时代，内容收费的市场占比将进一步扩大，主要理由有：1)移动互联网广告向精准化发展，展示性广告占比进一步下降，而目前视频、门户的广告形态主要以展示性广告为主；2)移动互联网的移动化、碎片化特征将降低视频的使用频率；

1.3.2移动应用：应用服务包含于O2O闭环

我们认为，移动互联网的三种盈利模式，广告、电商、增值服务均体现在O2O闭环中。成熟的移动商业模式应该成为一个闭环，从通过极致的产品和服务获取用户开始，通过线上入口进行移动搜索(结合LBS)来获取用户需求，运用语音识别、人工智能等方式为用户提供解决方案，并为用户推荐商家，形成线上到线下的引流。当用户消费结束后，利用移动支付进行交易，并通过社交工具反馈至线上入口。整套闭环系统涉及环节包含线上入口、移动搜索、LBS、移动支付、线下商户、社交等各方面。下图的红字部分将成为盈利的切入点，主要包括广告、电商、增值服务三种盈利模式。

2.移动时代，互联网内容平台是稀缺性资源

2.1以史为鉴：复盘PC互联网内容发展路线图

2.1.1PC互联网内容发展的时间顺序

我们首先复盘PC互联网内容发展史，以此启发移动互联网投资策略。从时间顺序来看，PC互联网内容发展路线图基本遵循了网络文学、门户资讯、网络游戏、网络音乐、在线视频、在线教育、直播秀场的内容发展顺序。这样的发展顺序来自于两方面力量的推动：需求端的刚需程度以及供给端的网络速度。

1)从需求端看，刚性需求最先出现在顺人性的文化娱乐方向。PC互联网内容虽然衍生出7个内容方向，但实质上主要集中在两大内容：文化娱乐(网络文学、门户资讯、网络游戏、网络音乐、在线视频、直播秀场)和教育。这主要由于文化娱乐是人天性需求，而教育培训更多呈现出逆人性的方面，但由于其能够带来出功利性效果，所以才能够称为互联网内容中为数不多逆人性的部分，这也解释了为何只有以会计考证为主的正保远程实现了发展和盈利，但并没有成为整个行业的盈利模式。总体看，顺人性的刚需占据主导力量。

2)从供给角度看，各内容相继出现的顺序又受制于网络速度的上限。以文字和图片为载体的在线文学和咨询门户网站由于对带宽需求最小因而最先出现，随之是小型网络游戏、网络音乐、在线视频，而对于带宽需求最大的在线秀场虽然存在刚性需求但受制于带宽在2005年后才逐渐出现。

2.1.2PC互联网内容盈利模式

从盈利模式角度看，主要有前端收费和后端收费两种。前端收费即直接向用户收费，这种收费能力主要基于内容需求的刚性程度、内容的不可替代性以及难以盗版。目前能够顺利实现前端收费的内容行业主要是网络游戏、在线秀场以及在线文学。后端收费主要是广告模式，这种收费能力基于强大的流量导入能力以及具备广告合适的展示方式，目前主要应用在信息门户、在线视频领域。在线音乐和在线教育目前尚未找到盈利模式。我们认为移动互联网时代，受制于移动化、碎片化以及移动终端屏幕偏小的特征，广告效果会大幅减弱，盈利能力随之大幅降低，未来互联网内容盈利模式将以直接面向用户前端收费能力的网络游戏、在线直播秀场、在线教育等作为主要研究方向。

2.2移动游戏和移动秀场是移动内容增量市场

2.2.1最直接的增量市场：移动游戏

从内容角度看，移动互联网与PC互联网的主要区别集中在四个方面：

1)需求端：碎片化、移动化特征；

2)供给端：网络速度和资费区别；

3)移动终端：号码唯一性，小尺寸屏幕。通过对PC互联网各项内容进行分析，我们认为移动游戏和移动秀场是明确的增量市场，而移动游戏是最直接爆发业绩的增量市场。

2.2.2移动内容的O2O趋势：移动秀场

移动互联网时代，在线秀场的盈利模式和内容没有很大变化，甚至由于移动网速和流量资费的影响，在移动端的需求受到一定限制。但我们通过跟踪欢聚时代的娱乐业务发现，其通过PC端的秀场表演选拔线下偶像团体(1931)，再通过偶像团体吸引用户打造移动娱乐社交网络，形成了O2O闭环，打开了移动秀场成长的新空间，虽然此业务相距盈利尚早，但这一趋势值得长期跟踪。

2.3移动游戏：在线分发渠道整合产业链

2.3.12014年移动游戏市场规模将达到236.4亿元

目前，移动互联网内容细分行业中只有移动游戏行业规模较大，盈利模式较为成熟。2013年，中国移动游戏市场规模达到148.5亿元，预计2014年移动游戏市场规模将达到236.4亿元，同比增长59.1%。未来三年移动游戏市场仍将保持50以上的复合增速。从用户规模看，2013年移动终端用户规模为1.9亿人，预计2014年将达到3亿人。用户规模实现60.6%的快速增长。

2.3.2移动分发平台整合发行、运营环节

我们认为，移动游戏产业链中未来渠道平台(在线分发平台)将会成为盈利能力最强的环节。主要由于游戏开发商集中度很低，并且短期内难以提升。同时移动分发平台不断整合发行环节和运营环节，市场集中度逐渐提升，未来将获取很大议价能力。我们预计2014年移动游戏市场，移动分发平台将获取70%左右的市场份额。

2.3.3移动分发平台集中度高

移动游戏上游：移动游戏研发市场集中度低，以乐动卓越、银汉科技为代表的领先CP的市场份额并不高，占比超过5%的研发商仅有三家，相互之间的差距并不明显。同时，由于大量VC、PE投资移动游戏研发企业，造成手游研发市场竞争日趋激烈。移动游戏中游：移动分发平台整合发行和运营环节后，市场竞争力提升，集中度提高，安卓平台前6大游戏分发平台占据接近80%市场份额，并且未来仍将进一步整合提高集中度，移动分发平台的议价能力将进一步提升。

2.4移动内容投资逻辑与标的选择

2.4.1按照高弹性和可持续性寻找投资标的

我们认为目前唯一明确的移动内容增量市场是移动游戏，而移动游戏产业链中，移动分发平台通过整合产业链具备强大议价能力，我们认为移动分发平台是受益于2014年移动游戏市场爆发的高弹性细分行业。同时，我们更关注打通PC和移动的跨终端内容平台，此类内容平台具备独立的流量导入能力，其娱乐内容业务的发展具备可持续性，可享受高估值水平。按照高弹性和可持续性要素，我们看好腾讯控股(全网社交工具导入流量)、奇虎360(安全工具掌握入口导入流量)、欢聚时代(YY语音工具建立社交粘性导入流量)、顺网科技(网吧渠道地推导入流量)。

3、O2O闭环包含整个移动商业本质

3.1O2O盘活存量，市场无天花板

O2O最大的贡献就是将线上和线下打通，在打通的过程中产生两类投资机会。1)O2O闭环的各环节建设相比于PC互联网时代的增量市场机会。2)O2O对于传统行业的互联网化改造后，盘活传统行业存量市场的机会。

3.1.1O2O是一种思维，无固定模式

市场对于O2O的理解往往固定于一种模式，但是我们认为O2O更像是一种思维，从用户体验的角度来看，PC互联网时代用户获取的更多是标准品，用户体验较为单一，到了移动互联网，用户可以通过线上线下结合获取更符合自己需求的产品和服务。所以我们认为O2O没有固定模式，本质是为用户提供极致的用户体验。

3.1.2O2O各环节比较

O2O闭环主要涉及环节包含线上入口、移动搜索、LBS、移动支付、线下商户、社交。我们通过对每个环节进行逐一分析，找到移动互联网相比于PC互联网的增量市场，进而挖掘投资标的。

3.2Online：纯线上机会已被垄断

移动互联网经过两年的快速发展，我们认为纯线上的机会已经被巨头所垄断，从行业调研的情况来看，越来越多的移动互联网公司在向垂直化、重资产化发展，通过深度运营来形成差异化竞争优势。主要原因在于：

1)BAT三巨头经历了PC互联网十年的发展，在资金、数据、用户、经验上形成了强大的竞争优势，转型移动互联网的成功概率也更高。

2)移动互联网的“粉丝”经济要求互联网产品提供更极致的用户体验，在此商业模式下就要求以“烧钱”的方式去获取用户，很多移动互联网公司由于找不到盈利模式，最终依附于BAT。

3)中国互联网的政策环境真空，缺乏如《互联网反垄断法》这样保护创新企业的政策，这也大大降低了中小移动互联网企业成功的概率。

3.2.1移动互联网Online格局稳定

我们认为移动互联网Online的市场格局已经稳定，主要分为三类公司。

1)生态级公司：拥有入口级产品，已获取海量用户，移动各环节布局完善，盈利模式清晰，目前主要形成腾讯和阿里巴巴的双寡头格局。

2)平台级公司：拥有入口级产品，已获取海量用户，在移动各环节的布局有缺失，但无盈利之忧，未来依靠单点突破形成移动互联网平台，相关公司有百度、奇虎360和小米科技。

3)特色型公司：拥有入口级产品，已获取海量用户，但无法单独找到移动互联网的盈利模式，最终将依附于巨头，相关公司有新浪、高德、搜狐等。

3.2.2双寡头建设封闭生态体系

移动互联网已从PC互联网的BAT之争转变成腾讯和阿里巴巴的双寡头之争。主要原因在于腾讯和阿里巴巴做客户端的能力更强，分别有微信和支付宝来获取用户，而百度是以流量分发为强项，在“粉丝”经济的移动互联网竞争中已经掉队。在双寡头格局下，存在一个很明显的现象：互联网马太效应在衰弱。我们认为主要原因在于双寡头建立封闭生态圈，各自扶持自己生态体系内的公司，如嘀嘀打车和快的打车长期共存的局面。

3.2.32014年纯线上互联网公司无法享受O2O红利

我们认为O2O生态体系内各环节建设类似阿里巴巴电商平台，但包含更多元素，更为复杂。通过下图阿里巴巴平台交易额和净利润的增长关系可以看到，互联网平台业绩爆发的前提是生态内的商户赚到钱，这样才有可能在生态内投入更多的推广费和增值服务费。但是我们观察O2O体系内的线下商户盈利情况发现，目前传统行业以及垂直平台还未从O2O大幅盈利，所以我们认为2014年纯线上互联网公司无法享受O2O红利，移动互联网O2O业务还无法对其贡献业绩。

3.3LBS：与移动搜索结合是大趋势

PC互联网的搜索形态主要是以信息搜索为主，市场格局百度一家独大，2013年搜索市场规模达到394.5亿。

我们认为移动搜索的市场规模不会低于PC搜索，但是其表现形态更为复杂，主要表现为三类：信息搜索、APP搜索、基于LBS的精准推荐，其中最大的市场是基于LBS的精准推荐。

3.3.1LBS开放平台是移动搜索市场爆发的基础

基于LBS的精准推荐需要有海量的LBS数据作为支撑，而LBS开放平台是最完美的解决方案。LBS开放平台融合了自有数据、第三方数据、用户数据，通过搜索引擎将API开放给移动应用开发者，所有调用API的行为是免费的，但是会限制API调用次数，未来将根据开发者的具体需求提供客制化LBS增值服务。

3.3.2LBS开放平台市场：百度和高德两强独大

LBS开放平台的进入门槛非常高，核心竞争优势主要有：先发优势、数据优势、技术优势。1)先发优势：LBS开放平台的先发优势非常明显，一旦拥有大量开发者，其迁移成本较高，而开发者本身具有群聚效应，会加大LBS开放平台的先发优势。2)数据优势：主要分为自有数据和外部数据，自有数据采集需要国家测绘资质以及时间积累，获取难得高但更新及时。外部数据主要靠购买以及合作伙伴提供，需要强大的资源整合能力。3)技术优势：LBS开放平台需要提供多样化的LBS服务，对于其云平台以及相关技术的要求很高。从目前LBS开放平台市场来看，高德和百度是两大寡头，具备上述三点优势，腾讯和奇虎360作为跟随者暂时无法对高德和百度构成威胁。

3.3.3LBS产业链整合已接近尾声

LBS作为移动互联网第一个明确的增量市场，最先迎来整合浪潮。LBS产业链中，两端的价值最高。

1)上游：具备测绘资质的基础地理信息采集商资源非常稀缺，阿里巴巴通过收购高德软件，腾讯通过参股四维图新的方式占据了LBS产业链的上游。

2)中游：导航软件厂商分布较为分散，且未来导航软件可被整合进入手机地图，具有被颠覆的风险。手机地图目前市场较为集中，由于手机地图直接面向用户，在马太效应下，未来会强者恒强，市场的集中度会进一步加大。目前手机地图市场上，百度和高德处于领先位置。

3)下游：LBS开放平台作为LBS产业链中最有价值的环节，目前市场集中度非常高，且进入壁垒非常高。我们认为在目前LBS市场格局趋于稳定，产业整合高峰已过，未来的关注点主要是基于LBS的个性化应用。

3.4移动支付：看好以二维码为主的互联网方案

3.4.1“二维码”方案：前途光明、道路曲折

目前市场最大的争议点在于以二维码为主的互联网方案和以NFC为主的芯片方案谁将胜出。我们认为以二维码为主的互联网方案将最终胜出，但过程曲折。我们分别从解决方案、所需条件、方案成本、安全性、可替代性、推动力量、政策支持这7个重要方面进行比较。

1)解决方案：NFC方案只能解决近场支付，而互联网方案既能解决近场支付又能解决远程支付。能够更好利用用户习惯和路径依赖。

2)所需场景：NFC方案需要增添NFC芯片和读卡装备，互联网方案需要有流畅的网络环境。随着4G时代的来临以及各主要商区WIFI的不断普及，网络问题将不会成为移动应用的障碍。

3)方案成本：二维码方案中被读扫码优势更大。NFC方案需要新增NFC芯片和POS机改造，新增成本430元左右，目前由银联和运营商补贴。而二维码方案分为主读扫码和被读扫码两种，其中被读扫码安全性更高且无新增成。

4)安全性：NFC方案的安全风险主要源自手机遗失的风险，若没有及时关停账户，很有可能带来财产损失。互联网方案的安全风险主要来自网络风险，包括木马、病毒等，会造成账号被盗。

5)可被替代性：NFC方案已成熟应用于封闭体系内，如公交体系，这些领域由于局部利益和消费习惯的影响，NFC方案很难替代原有方案，而且面临被Hotknot等新技术替代的风险。而互联网方案的应用领域不局限于小额支付，针对的大量线下商户，目前还未有可被替代的解决方案。

6)推动力量：目前推进NFC方案的力量有银联、运营商和NFC大厂，NFC方案已经较为成熟，但各方力量互相争夺主导权，造成标准难以统一，这也拖慢了产业发展的进程，而这一趋势在未来仍然无法妥善解决。互联网方案的推动力量只有阿里巴巴和腾讯这类互联网平台企业，他们直接拥有海量用户和商户，推进速度非常快。

7)政策支持：3月13日，央行下发紧急文件叫停了刚刚兴起的二维码支付等支付服务，但随即又表示，二维码支付业务和虚拟信用卡业务只是暂停，不会终止。主要源于二维码的标准和安全性还未成熟。NFC方案是较为成熟的解决方案，政策上无障碍。我们认为，二维码支付的安全和标准问题可以通过调整二维码支付相关的生态环境解决。包括：(1)规范二维码行业标准；(2)增加硬件验证；(3)进行支付过程的风控管理。但NFC方案的最大问题在于用户体验，无法迅速海量用户并实现O2O闭环，而且参与方利益很难平衡，我们认为NFC方案未来将应用于细分市场。

3.4.2移动支付两强独大

阿里支付宝：全面建设移动支付场景。截止到2013年年底，支付宝实名制用户已近3亿，使用支付宝完成了125亿笔支付，其中超过1亿用户将主要支付场景转向支付宝钱包，这些用户通过支付宝手机支付完成了超过27.8亿笔、金额超过9000亿元的支付，支付宝已经成为成为全球最大的移动支付公司，而这些交易数据的获取将会延伸出更大的应用市场。

(1)在场景建设方面、阿里先后在百货零售、餐饮、打车、影院、酒店等业态深度布局。2014年支付宝继续进入医院领域，公布“未来医院”计划。

(2)在支付环境方面，阿里与树熊网络达成战略合作协议，共同为线下商家提供商用WiFi产品和服务，以促进全民免费WiFi计划的实现，彻底解决支付网络环境问题。

(3)在支付安全方面，阿里与汇顶科技合作进行Hotknot技术与移动支付结合。HotKnot是利用现有的触摸屏来进行的通信技术，无成本、无流量、低功耗以及便捷安全的优势，可替代NFC技术，应用于移动支付场景。

微信支付：借6亿渠道发力三大方向。目前微信的注册用户已经超过6亿人，是中国最大的社交平台。微信借力于庞大的社交优势，已经绑定用户数3000万人左右，增长势头迅猛，占据了中国第三方移动支付的第二把交椅。微信移动支付布局主要在三个方面：微乐付、快捷支付以及微信支付。其中，微乐付是集预付卡、会员卡、积分卡三卡合一的虚拟卡片。通过微乐付和线下商家的实现了会员互通，通过虚拟卡形式帮助线下商家实现信息流、资金流及CRM体系的整合，用户的开卡、充值、支付流程都可在微信中自助完成。

未来“微乐付”将整合更多的预付卡机构，形成以预付卡、彩贝积分、客户CRM系统三位一体的开放平台，成为新的移动支付方式。然而，腾讯微乐付的预付卡业务模式如果需要拓展全国的多用途虚拟预付卡业务，则仍需要获得全国性预付卡发行和受理牌照。国内全国性预付卡发行和受理牌照是稀缺性资源，腾讯微乐付目前与高汇通(预付卡区域牌照方)进行合作，推广线下商户。

3.4.3产业链及相关标的

第三方移动支付快速增长有很大一部分来自于对传统线下收单的替代，对于商户来说费用率大幅降低，以二维码为主的线下收单模式得以大面积推广。传统线下收单对于商户来说费用较高。在传统的线下POS刷卡支付中，根据国家发改委规定的统一规则分配相关利益方的收益，刷卡手续费按照7：2：1来分配，即发卡行服务费70%、收单服务费20%、银行卡清算组织网络服务费10%。按照发改委最新下调后的费率计算，包含百货、批发、培训、中介等，刷卡手续费达0.78%，而费率较高的餐饮娱乐类，包括餐饮、酒店、娱乐、珠宝首饰、房地产、汽车销售，刷卡手续费合计高达1.25%。而支付宝、财付通等第三方支付企业收费远低于传统线下收单，因此推广速度极快。

目前支付宝、财付通的二维码支付费率只有0.6%左右，其中分成的只有两方，支付宝和银行。而银行的网上银行支付各家银行并没有一个统一的标准，具体的分成比例也是由双方协定。二维码线下收单相当于通过扫码把传统的线下支付转化成线上支付。这个模式中，收单行和银联的角色都被第三方支付企业所替代。投资标的：我们首要关注以二维码方案为主的移动支付产业链：

1)二维码产业链：新大陆、证通电子；

2)支付平台解决方案提供商：石基信息、卫士通、南天信息、华胜天成；

3)稀缺预付卡牌照商：中国创新支付(港股)。其次，NFC方案的移动支付产业链在格局未定的情况下也值得关注：1)智能卡提供商：东信和平、恒宝股份、天喻信息、新开普等；2)POS终端商：证通电子、新国都、信雅达、新大陆等；3)：移动支付芯片商：国民技术、大唐电信、长电科技、顺络电子等；4)支付平台解决方案提供商：拓维信息、卫士通、南天信息、华胜天成。

3.5移动社交：所有盈利模式的基础

3.5.1移动社交是移动互联网所有盈利模式的基础移动互联网是“粉丝”经济，是基于对用户价值的深度挖掘，而社交工具是联系用户之间的纽带，可以大幅提升用户平台的粘性，从而提高用户的ARPU值。

8)游戏：如QQ空间和微信手游，把社交元素融入游戏设计中，通过游戏排名，好友推荐等方式提高游戏用户的ARPU值。

9)广告：社交平台积累了海量用户和用户关系数据，通过大数据技术可以做到精准推荐。如美国公司Linkedin，基于高端用户的职场关系，解决广告主和用户的不对称信息，形成广告精准投放。

10)电商：我们认为社交和电商的结合在于垂直领域。用户之间的共同诉求较多，容易形成社交需求，而在垂直用户圈内进行推荐将会大大提高电子商务的转化效率。如500网，主要产品是体彩中的竞彩，需要对基本面进行分析和讨论，并结合合买、跟买的模式形成用户粘性，这种粘性一旦形成，用户迁移成本非常高，从而提高了平台的ARPU值。从下图可以看到，500网的单个用户访问量远远高于以流量变现模式为主的淘宝和360。

11)增值服务：社交平台基于用户的个性化需求提供个性化服务也是一个盈利模式，如手Q和新浪微博的会员服务。

3.5.2全网社交，微信一家独大

腾讯凭借微信，是第一个拿到移动互联网船票的公司。微信通过绑定用户手机号，并为用户提供免费的交互服务，不仅有传统的短信、语音功能，还新增了图片和视频功能，彻底颠覆了运营商的盈利模式。微信通过免费的交互服务积累了海量用户，2013年底，微信用户数达到6.6亿，其中国内用户为5亿，海外用户为1.6亿。在微信的强势发展下，国内其他全网型社交平台的用户活跃度纷纷下降，从下图可以看到，新浪微博、QQ空间、人人网、陌陌的活跃度均大幅低于微信。我们认为未来全网型社交平台微信将一家独大，其他社交平台将转型成为垂直类社交平台，满足用户的细分社交需求。

3.6Offline：资产由“轻”到“重”，空间由“小”变“大”

移动互联网相比于PC互联网的最大价值点就是将线下服务融入进来，随着移动互联网闭环建设完成，Offline的价值会逐渐凸显。我们认为Offline的机会主要在于互联网和传统行业的结合，而垂直平台是最先受益的，垂直平台的发展主要分为两个阶段：1)第一阶段，对接线下资源，直接推送给用户，目前大多数垂直平台都处于这个阶段；2)第二阶段，深度整合线下资源，形成差异化竞争优势，并通过线下资源形成地推能力，直接将产品和服务推送给用户。

我们认为，垂直平台的发展一定会从轻资产模式向重资产模式发展，但其护城河及发展空间将不断扩大。

4.移动互联网时代，传统行业焕发“第二春”

4.1传统行业互联网化是盘活存量

传统商业模式是通过销售产品和服务给消费者，然后从中获利；而互联网商业模式是通过极致的产品和服务去获取用户，形成有粘性的用户平台后再寻找盈利模式。传统思维和互联网思维的最大区别在于对用户的理解。我们认为，互联网思维包含两点：1)用户至上的理念；2)跨界整合资源为用户提供最极致用户体验的方式。所以传统行业互联网化就是将“消费者”转变成“用户”的过程，也是盘活存量的一种表现形式。

4.1.1移动互联网浪潮将改造五大传统行业

我们认为最易于在移动互联网时代实现转型的行业必须满足四大要素：1)B2C模式，有海量用户基础，具备长尾价值；2)提供非标产品(产品+服务)；3)市场空间大；4)当前效率低，用户痛点多。我们罗列了wind数据库中的一级行业，按照上述的四大要素进行筛选，发现旅游、房地产、汽车、金融、医疗健康满足我们所设立的条件，将成为移动互联网改造的五大传统行业。

4.1.2旅游和房地产行业互联网化将最先启动

在这五大传统行业中，我们认为旅游和房地产将率先爆发，主要从在线化基础、推进阻力、未来催化剂三个维度进行比较。

1)旅游市场在线化模式已被用户所接受，移动互联网对于在线旅游有极大的促进作用，推进阻力是酒店、旅行社和旅游景点，但是议价能力弱，未来的催化剂是行业价格战和在线旅游大厂整合线下资源。

2)房地产市场在线化程度不高，线下开发商和物业公司市场格局非常分散，市场议价力弱，未来催化剂在于开发商房产销售不及预期，加快互联网改造。

3)金融服务、汽车、医疗健康三个传统行业互联网化进程较慢，主要缘于推进阻力是金融机构、车厂经销商、医疗机构等强势方，互联网化的过程必将牺牲其利益，所以整合过程较慢。

4.2互联网旅游：度假游空间最大

互联网旅游又称在线旅游，在PC互联网时代，表现为运用互联网的方式向用户展示、预订旅游产品。移动互联网时代，在线旅游可以根据用户旅行过程中的个性化需求为用户提供一站式、最优性价比的旅游服务，加速了传统旅游互联网化的趋势。

4.1.12015年在线旅游市场规模达到4061亿元，渗透率12%

2013年，中国旅游市场规模达到2.63万亿，但在线旅游市场仅为2181亿，渗透率为8.3%。我们预计，未来两年，中国旅游市场的复合增长率为13%，到2013年底达到3.38万亿，移动互联网会加快旅游市场在线化的进程，预计2015年，在线旅游渗透率将达到12%，市场规模达到4061亿元。相比于成熟旅游市场，美国的在线旅游渗透率达到40%，市场集中度高，IT基础好，产生了Priceline这样的在线旅游龙头，市场估值超过600亿美元。我们认为，中美两国旅游市场具备可比性，随着在线渗透率不断提升，中国在线旅游市场将是一个超万亿的细分市场。

目前中国在线旅游主要分为机票、酒店、度假游三块，其中度假游包括出国游、国内游、周边游(景区门票)。1)机票在线预订发展较早，其标准化程度高，发展较为成熟，未来占比将逐步下降；2)酒店在线预订发展时间较长，但由于涉及酒店、传统旅行社之间的利益再分配，市场普及度仍不高，所以仍处于快速成长期。3)度假游处于发展初期，随着旅游内容和旅游服务不断提升，未来占比将不断上升。

4.2.2产业链及相关标的

在线旅游产业链包含环节较多，且各个环节存在互相整合的可能，其中包括：1)上游：主要包括旅游产品的供应商以及为其提供管理系统的软件服务商，格局较为稳定，软件服务商包括：石基信息(酒店管理系统)、中航信(机票管理系统)。2)中游：主要包括传统批发商、分销商以及在线服务商。批发商、分销商：众信旅(转型O2O模式)，上海不夜城国际旅行社(现为真旅网，从B2B转型B2B2C)，中青旅(转型OTA)。在线服务商包括：OTA(携程、去哪儿、淘宝旅行)，度假游(途牛、同程、驴妈妈)，旅游社交(马蜂窝、游侠客)，垂直旅游(绿野网、穷游网)。3)下游：海量用户。

4.3互联网地产：智慧社区是潜在爆发点

当前市场对于互联网地产的定义在于开发商和二手房中介通过线上广告吸引用户，在销售环节形成线上到线下的引流。我们认为，这仅是互联网地产的初级阶段，未来互联网将渗透进入房地产开发、销售、物业的各个环节，更大的空间在于智慧社区。

4.3.1市场空间：互联网销售+社区运营激发超千亿市场

我们认为，互联网地产的市场空间主要存在于互联网销售和社区运营两个环节。其中互联网销售分为新房销售和二手房销售，是目前主要发展的细分市场，基于O2O的社区运营市场还未打开，将成为互联网地产的潜在爆发点。

新房销售：新房2013年中国商品房销售额为6.8亿元，房地产开发商目前的营销费用率约为1%，即每年开发商的营销投入为680亿元，根据搜房、乐居等公司财报显示，2013年互联网营销渗透率为10%，市场规模为68亿元，相比于美国房地产互联网营销渗透率(56%)和中国网络广告渗透率(24.5%)均有较大提升空间，未来市场规模超百亿是大概率事件。

二手房销售：房地产垂直平台和线下中介由于利益分配问题使市场存在较大不确定性，我们认为，传统中介在二手房交易过程中有存在的价值，主要包括：保证交易安全性、保护用户隐私性、服务的专业性(区域性很强)，所以未来中介和房地产垂直平台形成共赢是大趋势，存在房地产垂直平台并购大型房地产中介的可能性。

社区运营：中国经历了房地产发展的黄金十年，已经积累了海量的存量住户，但是房地产现有的商业模式并未将这些存量住户的价值开发，用互联网思维对传统物业进行改造，可以爆发一个千亿级的新市场。从2000年至2014年，新增商品房住宅累计达到70.4亿平方米，若按照人均32.91平方米计算，共有2.14亿用户。由于基于社区的服务项目包括物业、水电煤以及多项日常生活开支，所以按照单个用户贡献1000元/年，渗透率50%计算，年市场规模达到1070亿元。

一旦智能社区平台搭建成型，不仅会带动房地产商业模式升级，而且还有助于房地产销售。具体来说，通过智能社区对内服务可升级当前传统物业，打造智能物业管理平台，进而进入智能家庭管理、智能家居等领域，从而渗透进入房地产开发环节，更加符合用户需求的商品房会刺激房地产销售。对外服务可打造社区内一站式生活服务解决方案，形成基于社区最后一公里的O2O闭环，通过智能社区平台来整合周边商户，从而刺激商业地产的销售和租赁。

4.3.2产业链及相关标的

我们认为互联网地产生态链中可被互联网化的有两大方向。1)基于房地产开发、销售、运营各环节中，直接面对海量全网用户的环节，建立全网垂直平台。目前来看销售环节互联网化程度较高，但是在金融服务、家装、物业运营环节均有互联网化机会。销售环节：搜房、乐居、易居金融服务：平安家装：齐家网、搜房网物业运营：彩之云(花样年旗下)、三泰电子2)基于区域市场进行深耕，从土地、资金环节入手帮助开发商提供一站式解决方案，从而在区域内对开发商有更强的控制力。通过销售来获取用户，进而进行社区运营，打造智慧社区，甚至可进入智慧城市运营。代表厂商：365网(南京)、房盟中国(上海)

4.4互联网金融：垂直行业、大数据

我们认为互联网金融和金融互联网有显著不同。金融互联网是利用互联网工具作为金融产品销售和服务的渠道，没有对金融产品带来本质性改变。而互联网金融利用大数据解决金融行业信息不对称的用户痛点，大幅提升金融行业的运行效率。

4.3.1市场潜在空间巨大，但路漫漫

我们认为，目前金融市场最大的用户痛点就是收益率和风险无法完全匹配，也是互联网金融可以去颠覆的方向。从下图可以看到，2013中国存款总额达到100.9万亿，同比增加14.3%，但活期利率和一年期利率都出现下降趋势，同时风险偏好型用户逐步增加，但并无法获取对应的高收益率。我们认为，目前中国互联网金融市场的潜在空间巨大，但发展需要耐心。

4.3.2产业链及相关标的

我们认为，解决用户的收益率和风险匹配主要有三个方向。大众化理财、P2P、众筹。大众化理财方向目前已经较为明朗，以阿里巴巴余额宝为代表的互联网货币基金爆发式发展，用户量超过8000万，基金规模接近5500亿，未来马太效应会逐步扩大，我们认为基于全网用户的大众化理财市场格局已经明朗化，相关公司：阿里巴巴、腾讯、东方财富。P2P方向目前处于发展初期，市场即将迎来洗牌。P2P解决了信息不对称的问题，根据各级投资者风险承受偏好来获取各级收益率。我们认为，P2P行业将产生两类公司，一类是服务全网用户为主的，如陆金所、拍拍贷、人人贷、有利网。一类是服务垂直领域用户的，根据在垂直领域的大数据积累，匹配资金需求方和供给方，我们认为垂直行业才是P2P爆发的大市场。众筹是一种C2B的金融模式，对于用户需要有更高的风险承受能力以及对于项目有更深的理解，目前仅处于产业孕育期，相关公司：网信、天使汇。其他互联网金融配套服务机构：恒生电子、金证股份、赢时胜、大智慧、。

4.5互联网汽车：市场爆发还需时日

我们认为互联网对于汽车产业的改造，共分三个阶段。目前仍处于第一阶段。汽车垂直平台提供广告平台和线上引流的服务，并没有从根本上提升用户的购车体验，汽车电商模式也仅处于少数品牌个别型号的试水阶段。我们认为，受制于汽车厂商和经销商的强势地位，汽车产业互联网化趋势爆发还需时日。

4.3.1互联网汽车：后市场空间更大

互联网汽车共分为两大市场，分别是前市场和后市场。汽车前市场指的是围绕汽车售前各环节所需要和服务而产生的一系列交易活动的总称。汽车后市场指的是汽车销售以后，围绕汽车使用过程中的各种服务，涵盖了消费者买车后所需要的一切服务。汽车前市场的服务主要由整车厂和经销商提供，通过汽车垂直平台和社交平台的入口优势将用户引流至线下经销商，从而形成O2O闭环。汽车后市场的服务包含更多内容，其中有维修保养、改装、二手车交易、金融、租车等，每一项都是千亿级的大市场，通过极致的后市场服务来获取用户，最终形成车生活服务，即车联网。其O2O的发展模式也是通过汽车垂直平台和社交平台的入口优势将用户引流至线下的服务商。

从下图可以看到，2010年以后全国汽车销量增长有明显下降，2011年-2013年的增长率分别为2.5%、4.3%和13.9%，汽车销售的瓶颈已经显现，而汽车销售互联网化可以帮助车厂和经销商提升汽车销售的效率，解决用户在购买汽车过程中的多项用户痛点，所以当前汽车互联网化的O2O模式发展主要集中在此环节。相比于汽车前市场，我们认为汽车后市场是汽车厂商和互联网厂商必须去获取的新蓝海市场。根据下图可以看到，2013年全国汽车保有量达到1.37亿辆，预计到2015年将超过1.5亿辆，保守估计汽车用户将会超过2亿。针对1.5亿辆汽车和2亿汽车用户的存量市场，如何满足汽车的后市场需求以及2亿汽车用户的行车生活需求，将是汽车后市场O2O服务的切入点，各类细分市场结合互联网思维将会爆发出新的商业模式。

4.3.2产业链及相关标的

互联网汽车生态链中可被互联网化的有两大方向。汽车垂直平台和品牌垂直平台两类，两者形成“纵横”的关系网。1)汽车垂直平台是根据用户单一需求提供最极致的产品和服务来获取全网的海量用户，从而形成的互联网平台。销售：汽车之家、易车网、新浪汽车

保养维修：养车无忧、车易安、途悦网二手车：51汽车、华夏二手车网、第一车网租车：神州租车、一嗨租车、车纷享车生活：易到用车2)品牌垂直平台是基于自身品牌为用户提供纵向的一系列服务，打造基于自身品牌的一站式电商服务模式。代表厂商：车享网(上汽)。

4.6互联网医疗健康：获取大数据阶段

互联网深度介入医疗服务行业是大势所趋。从医院角度看，传统医疗机构效率低下，资源分布极不合理，三甲医院超负荷过载，同时其他医疗机构却无法高效利用，医疗资源浪费严重，互联网的介入可以大幅提升医疗资源运用效率。从病患角度看，排队、付费、取单等流程复杂，需要耗费大量时间精力，体验较差。而互联网的介入能够大幅提升患者就医体验。我国医疗服务行业市场规模巨大，预计2016年将达到3万亿元，2022年达到8万亿元。而互联网对于传统医疗服务产业的渗透才刚刚开始，未来增长空间巨大。

4.3.1大多数医疗服务环节可被互联网深度改造

医疗服务产业链庞杂，分类方式较多，我们简单将医疗服务产业分为医院内、医院外两大部分。我们认为，互联网对于医疗服务院内、院外两部分均有深度改造空间。

1)院内部分，医院传统的HIS、CIS和GMIS分别对应管理财务流程、诊断流程和共享流程，而这些系统目前运作效率并不高，患者真实的就诊体验极差，医生对患者疾病管理的细致程度也较差。而互联网对于这些系统的改造能够大幅提升运作效率。

2)院外部分，互联网主要以健康数据监测管理(智能穿戴设备等)以及患者自我诊断(医患互动APP等)有所渗透。智能穿戴设备，主要体现为运动手环、移动互联网血压、血氧、血糖、心率、体温、体重监测设备。

患者自我诊断的移动医疗服务APP主要有四种模式：(1)疾病管理、医患沟通平台，如“好大夫在线”。(2)在线咨询，比如“春雨掌上医生”，广告收入是其主要来源。(3)药物管理，如“丁香园”的用药助手，医生可用来查询药品说明书，查看用药指南摘要及全文，使用常用医学计算工具。(4)通过医学文献向医生介绍新产品，杏树林的产品“医学文献”通过医生的使用，来为药企产品提供个性化的推荐、最终向药企收费。

4.3.2获取病患数据是互联网医疗的盈利基础

互联网医疗的盈利基础是数据。目前由于互联网医疗仍然处于摸索和发展的萌芽阶段，成熟的盈利模式并没有诞生。但我们认为，不管互联网以什么样的形态渗透医疗领域，其最终价值都体现为对于患者数据的获取能力。

以目前初步产生盈利模式的医疗服务APP和智能健康穿戴设备来看，前者通过针对用户个性化数据精准推荐个性化药品，从药企收费等方式实现盈利，这个盈利模式的基础就是用在APP查询、互动的数据。后者主要采用硬件做入口、APP做连接、云端健康大数据应用”的商业模式，通过连续监测用户健康体征数据，为医院诊疗监测、为保险公司及时干预，减少保费支出从而产生价值并从中分成。其盈利模式的核心也是用户数据。

我们认为，互联网医疗企业和核心竞争力在于获取患者用户数据的能力。而从目前投资标的看，主要存在两类投资机会值得关注：1)进军智能健康穿戴设备的公司。包括九安医疗(移动互联网血压计、血糖仪等)、三诺生物(唐护士移动互联血糖监测)、宝莱特(移动体温监测)、邦讯技术(移动互联血压、血糖、体温、体重、血氧全体征数据监测)。2)已经进入医院系统的医疗信息技术软件商，包括卫宁软件、福瑞股份。

4.7传统行业互联网化有两条路径

在传统行业互联网化的大趋势下，我们认为无论是传统企业互联网转型还是垂直互联网企业线下化发展，最终的目的都是为了获取属于自己的用户，建立用户平台后再将其变现。特别是针对传统企业互联网化转型，可以借鉴以下两条路径。

4.7.1传统软件企业转型：B2B->B2B2C

以顺网科技为例，2010年正式上市，放弃之前软件安装及维护收费的盈利模式，采用“轻售价、重规模”的加盟商推广模式，迅速扩大市场份额，获取市场第一的市场份额后，通过网吧入口进行流量变现，广告业务成为其主要盈利来源。2011年-2013年，顺网通过收购、增资的方式完成了对最大竞争对手新浩艺等公司的并购，确立了市场的垄断地位，加深了对于网吧的控制。

2013年顺网科技转型经营思路，将从上游收费为主改为向用户收费为主，大力推进其页游联运平台(原蝌蚪游戏)，通过网吧作为其线下推广渠道来获取属于自己娱乐平台的用户，2014年5月通过和方正证券合作推进游戏宝等互联网金融产品来增加平台内用户粘性，6月参股炫彩互动正式进入手游运营领域，并通过网吧内连我无线产品进行线下推广。我们认为，顺网科技已经完成了传统软件企业B2B模式到互联网企业B2B2C模式的转型，而且利用网吧形成线下推广渠道，与腾讯、360、yy等竞争对手形成差异化竞争优势，未来发展在于不断加深对于网吧渠道的控制力，并通过网吧将用户引流至自己的游戏娱乐平台，获取海量娱乐用户后可不断开发新的盈利业务。

传统软件厂商转型移动互联网厂商的过程中存在一大风险，从下图可以看到为了快速扩大市场份额，传统B2B的软件销售模式被彻底颠覆，如果没有新的盈利模式出现，有较大的现金流风险。

通过筛选A股软件行业标的，我们认为以下标的值得关注：、大智慧、卫宁软件、易联众、川大智胜、石基信息、方直科技、科大讯飞。

4.7.2传统业务互联网化：传统人+互联网人

以携程网为例，1999年梁建章(互联网人，CEO)、季琦(互联网人，总裁)、沈南鹏(金融人，CFO)、范敏(旅游人，副总裁)共同创建了携程旅行网，主营是旅游产品在线分销(OTA)，经过15年的发展，携程已经从OTA转变为旅游产品在线服务商，通过收购整合线下资源形成了强大护城河，未来为用户提供一站式的旅游服务。从携程发展的历史来看，传统行业互联网化需要注意以下几点：

1)领导人很重要，管理团队必须要既懂互联网又懂传统业务，其中互联网人更重要；

2)股价两次大幅调整(2007-2008)，(2011-2012)都是由于强势竞争者崛起，关注竞争对手动态很重要；

3)成为巨头之路，遭遇线下抵制不可避免，关键在于如何化解；

4)通过收购整合线下资源，资产越来越重，护城河越来越深，互联网和传统业务最终密不可分。通过筛选A股传统企业转型标的，我们认为以下标的值得关注：苏宁云商、探路者、中青旅、众信旅游、三泰电子、农产品、九安医疗、迅邦技术。

5.移动互联网投资逻辑

通过研究梳理，我们认为2014-2015年移动互联网的投资逻辑需要从两个维度综合考量：细分市场维度和时间维度。2014-2015年，我们看好的细分市场依次为：1)移动互联网娱乐内容平台2)传统行业移动互联网化(互联网旅游和互联网地产)3)移动互联网生态完善下的配套投资机会(移动支付和移动社交)

5.1细分市场维度：移动增量+传统存量

移动互联网相比于PC互联网的增量市场分为移动互联网内容和移动互联网应用服务两部分。移动互联网内容的增量市场主要在于移动游戏，移动互联网应用服务的增量市场主要在于O2O闭环各环节。移动互联网相比于PC互联网最大的区别就是通过互联网对于传统行业进行存量盘活。主要体现在互联网旅游、互联网地产、互联网金融、互联网汽车、互联网医疗五大领域。

互联网时代盈利模式篇3

这种新玩法其实和媒体差不多，无论是传统媒体还是新媒体，大家都是在玩，只不过传统媒体负载的内容是多样的：严肃认真的、活泼的、八卦的、还有狗血的。互联网时代的东西，让所有的内容都成了活生生的广告，个体活动通过繁多的社交媒介展示出来，渠道多了，内容散发的多了，聚集的人群自然也就多了。传统的媒介形式当然敌不过活泼多样的新媒介形式，后者毕竟太接地气了。但是这并不意味着传统媒介形式就要倾向性于走新媒介这种形式：比如说严肃认真的东西，几乎在新媒介时代下似乎透露出来不少老学究气，但是很多基础的东西都是这帮老学究打下的，新媒介形式孕育也不是凭空出来的。

一切内容皆广告，这是正确的，原因不需多说。但是这种理论也不高深：传统的企业对于其产品的宣传无非就是那么几种形式：电视、广播、海报，再加上会展或者产品推介会等，渠道单一，受众聚集能力弱，投入的成本也极大，总的说来无非就是没赶上互联网时代嘛。互联网时代本质上有去中介化、去载体化的特点，线下的东西放在线上，依靠虚拟的环境实现产品的推介，本身就是互联网的特点，非要弄出点什么高深的理论觉得互联网了不起，其实有点言过其实了。

传统的东西正在转型，只不过传统的企业在原来的经营模式上，一下子难以适应互联网的去中介化、粉丝集群化特点，转的有点慢，但绝不存在被消灭的可能。既然互联网的市场形成了，传统的企业就有转型的需要，就是互联网改造的目标，改造不是消灭，而是创造一种和谐的生态，大家共存而已。这种改造无非就是渠道的改造，将原来传统企业的产品推介内容、企业文化或者商业模式通过多样化的渠道推介出去，渠道增加了，内容自然就能水到渠成的被广而告之，因为传统的企业不是没有内容，而是没有那么多的渠道，内容出不去。

所以，我们看下当下的新玩法，其实就是渠道多了、媒介多了，整个市场路径被细分了，于是大家的玩法自然就多了。规模经济所依赖的范围被割裂开不同的块，而不是占据整个市场才算是成功，大家都是在某一小块内玩花样。传统的媒体为什么主导着整个市场的话语权，本身媒体的受众在传统市场中，相对而言影响的范围较广，企业宣传基本上就得依赖它们，不然的话，没有其它媒介形式可供选择啊。

现在就不一样了，传统媒介形式的优势变成了劣势，而且成为了众多媒介形式的其中一种，这是一种非常正常的现象。互联网的挤出效应非常明显，它会撕毁很多东西，同时混搭很多东西。但传统的媒介形式多年积累起来的严肃认真的东西非常深厚，这是优势，不会随着渠道的改变这些严肃专业的东西就消失了，再娱乐的内容，再吸引眼球的东西，都不会摒弃专业严肃的东西，这是基础，因为互联网的东西也要建构在严肃的基础之上，光靠些浅层内容也不是趋势。

传统企业的产品也一样，卖不出去不是因为传统的产品不好，而是产品的销售渠道变了，没有找到产品被接受的渠道，路径选择的不对而已，所以企业也不必对自己的经营感到困惑，知道这一点，好好找渠道就行了，虽然这是一个艰辛的过程。

互联网时代盈利模式篇4

这项技术对于广告主来说无疑是一项创新的营销模式，但对于视频网站来说意义则更为重大。

众所周知，现在的视频网站受困于带宽成本以及非理性增长的版权成本，而迟迟无法盈利，各个热门影视剧的版权费用越来越高，不需要版权的UGC业务又需要庞大的带宽成本，上天无路入地无门的视频网站在苦苦支撑的同时也都在探索一条视频网站的盈利模式。

广告收入目前仍是视频网站的主要收入来源，尽管最近国家的一系列针对电视台的限制措施将会使得一部分广告主从传统电视媒体流入网络媒体，但显然视频网站的广告增长量无法与热门影视剧的版权费用增长速度相提并论。

视频内容收费是许多视频网站都在尝试或曾经尝试的一个新盈利点，但效果却差强人意，在中国人的脑海中，互联网=免费，更何况在这个P2P技术泛滥的时代，想让有着多种选择的用户去为了视频而付费可谓难于上青天。

到目前为止，各个视频网站探索的新的盈利点，大多以失败告终，只有版权分销模式貌似能分担一些版权费用的压力，但这无疑是一种饮鸩止渴的方式，首先独家版权的获取必然要付出更高的代价，其次版权分销模式无疑要受到版权方的制约，想要以此赚些小钱贴补家用尚可，想要以此扭亏为盈那是休想。

而这种视链技术的实施让视频网站见到了曙光，如果说现在互联网产业，市场最大的是什么，毫无疑问就是电子商务，互联网三大盈利模式：电商、网游以及广告，视频网站之前一直以广告为主要收入，现在是到了换个思路的时候了，将视频网站与电子商务结合无疑是一个诱人的想法，这种想法也许早就存在，但一直缺乏技术上的支持而无法实现，随着视链技术的出现以及未来的不断成熟，视频与电子商务在未来将带给我们无限可能。

互联网时代盈利模式篇5

然而，目前的网络视频业存在着一个矛盾，即高成本的运营和维护与绝大部分的免费服务。而且，就目前中国网民的情况来看，绝大部分网络视频用户已习惯了免费获取资源的模式。那么，网络视频业的盈利空间如何体现?要维持行业的持续发展，如何寻求有效可行的盈利模式?这些都是亟待探讨与解决的问题。

当前盈利模式分析

目前网络视频业的盈利模式主要是靠运营商的资金投入和广告收入，用户付费的收入只占很小的比重。如优酷、PPlive等视频网站于2009年分别得到新一轮的巨额注资；而目前有些视频网站也尝试收费服务，如“56看看”，但只是作为免费服务的补充。究其原因是在于中国网络视频使用用户的消费观念并没有养成。

在资源共享与同质的情况下，为了在激烈的竞争中取得优势，许多视频网站正在开拓精准营销线路。精准营销就是通过现代信息技术手段实现的个性化营销活动，通过市场定量分析的手段、个性化沟通技术等实现企业对效益最大化的追求。这要求视频网站要通过调查将其网络使用者按照不同的定位标准进行分类，对不同类型的受众进行不同的广告投放，以针对性来弥补大众性的缺失，这也是进行广告投放的经济性原则。另一方面，还要扩展网站与用户之间的沟通渠道，时时掌握网络用户的个性化需求，进行视频定制与广告定制，以增值服务来培养用户的收费意识。

与此同时，网络视频运营商最初所占据的免费或低价资源优势正在逐渐的消亡，维护版权与提倡正版的呼声在网络界越来越高。2007年底广电总局和信息产业部联合了《互联网视听节目服务管理规定》，到2009年广电总局查处、关闭了大多数违规视听节目服务网站。2009年9月由激动网、优朋普乐、搜狐视频和华夏视联四家国内新媒体版权拥有和发行方代表共同发起、联合110家互联网视频皈权权利方创建了“中国网络视频反盗版联盟”，向优酷、土豆等视频分享类网站发起赔付金额上亿的盗版侵权。同时，由中央电视台旗下的央视网、凤凰卫视旗下的凤凰网、上海东方传媒集团旗下的东方宽频、湖南广电旗下的金鹰网也组成了“视频新媒体版权保护联盟”，正式向网络视频业的盗版行为宣战。

凡此种种，都是对网络视频业原有盈利模式的冲击。这意味着，网络视频业在运营与维护之外，还要增加用户调查成本、个性化定制成本，更主要的是资源获取与分享成本。这是对网络视频业盈利模式的极大冲击，但也为探讨网络视频业的多种盈利模式提供了契机，毕竟作为一个成长期的行业来说，过于单一的资金与收入来源都是其发展的瓶颈。

“威客”模式的借鉴

“威客”是2006年出现在网络界的一个具有创新与互动价值的新事物。它是英文Witkey的谐音，即智慧(wit)与钥匙(key)的合成，是指通过互联网互动问答平台让智慧、知识和专业专长通过网络转换成实际收入的人。威客模式来源于BBS互动问答功能，目前一些网站已经在这方面进行尝试，并取得了一定的成效，如百度知道，新浪爱问，雅虎知识堂等。

一个完善的威客服务模式应包括提问与报价系统、检索系统、知识库系统、订购系统和交易系统五大模块。威客模式有两种实现形式：一是悬赏式，即需求者将其所需的要求标价悬赏，能够满足其需求的威客可以通过网络平台竞标，完成任务后得到收入。二是知识出售式，即威客将自己的知识、创意固化成作品存放在网络平台上，需求者可以通过检索进行知识作品的寻求与交易。这种模式如果运用到网络视频领域，即表现为视频使用用户如果有特殊的需求，可以通过网络平台发出视频需求，可以满足其需求的威客通过网络平台与需求者联系及交易，如果达到需求者的要求和满意度，交易成功，如果不能达成交易，则可以继续搜求；或者一些网络视频威客将其原创或独占的视频上传至网络平台，等待需求者的定制，并达成交易。

威客模式有一条清晰的运行与盈利模式，即“需求一搜寻一满足”，可以通过互联网平台达到多方获利共赢的局面：一方面是需求者，通过威客模式，网络视频用户的个性化、多样性需求有了更为广泛的回应空间，其需求也将最大程度地得到满足。另一方面是提供者，即威客，他们将个人的知识与智慧直接转化为利益，实现以知识盈利的目的，这也会进一步刺激其对网络视频的投入与热情。在此基础上，网络服务类型也将得到丰富、质量也将得到提升，这种良性循环将带动网络事业的持续繁荣与发展，并实现网络与用户的双赢。而这里的知识将从传统形态的文字、图像扩展为视频，因此，网络视频威客模式的运用与推广不仅是对威客模式的运用，更应成为对威客模式的提升。

然而，在完善的威客模式应该具备的五大模块中，目前的现实情况是知识库系统和交易系统的缺乏或不健全，而这两个模块恰恰是该模式中十分重要的部分，由此也产生了一些在模式运用上值得注意的问题。

第一，知识产权保护的问题。在网络视频的交易平台上，如果威客以知识出售的形式将原创或独占视频上传到系统中，以待特殊视频需求者的搜索与联系，那么，就存在着需求者要点击视频了解其基本内容的问题。然而，作为知识形式的视频作品与物质性的商品不同，如果需求者在观看了其先期视频后，掌握了其创意点或思路，但并不予以购买，此时，所谓的创意即可能失效。这样无形中造成了知识的浪费，更是对威客知识产权的侵犯。目前，威客模式还是建立在彼此的诚信基础之上，由于知识库体系的不健全，必将导致知识产权被侵犯的问题。另外，同一视频作品能否多次利用与交易的问题也是值得商榷的。如果可以重复利用与交易，那么其原创新与独占性对于需求者与购买者来说就丧失了；但有些视频是可以重复使用的，这就需要对知识库体系进行细致的分化，以区别对待，而且对于视频提供者与已有购买者的利益分割系统也应纳入进来。因此，知识库体系应该进一步改进加密技术或观看模式，做到对知识产权的尊重和保护，唯有如此，才能吸引和保障更多的威客投入到该产业中来。

第二，版权问题。有些威客是利用对已有视频片段进行剪辑的方式来制作视频的，也存在对已有视频的戏仿之作，因此就会造成原有视频的版权者与威客的版权纠纷。虽然对于戏仿作品来说，戏仿作为一种评论方式，就像作文字评论必然要引用原文一样，是不构成侵权行为的，但是戏仿作品又往往是批判或讽刺性作品，这就可能扩展为一种名誉的侵犯，并引起纠纷。无论是版权纠纷还是其他形式的纠纷，都会对一个产业的发展带来阴影，所以，威客模式的知识库体系还应建立一定的审查制度，对种种侵权行为作严格把关，才能最大限度地避免后续纠纷的发生。

第三，交易完成度的问题。实际上，互联网用户的需求是大量而多样的，但用户愿意为此付出现金的意愿并不高；另一方面，尤其是在悬赏模式中，如果威客提供的视频作品不能满足需求者的要求，但其已然垫付了先期制作的投人，将会导致威客的挫败与知识利益的流失。“得不所偿”不仅是对威客知识的不公正对待，还会打消或削弱其从事的威客行为。因此，交易系统的健全与否直接关系着交易的完成度。在威客模式中应该建立一个知识估价平台，在双方都能接受的价位体系下再来讨论需求与满足的问题，以免资源和人力的浪费。或者完善交易系统，将风险分摊到视频需求者、提供者与网站平台三者身上，即由三方共同支付一定比例的制作费用，毕竟权利与义务伴生，收益也与风险共存。

虽然威客模式还存在着种种有待解决的问题，但充分调动网络用户与利用网络平台的潜力还是值得挖掘的，并且它为知识转化为资产提供了平台，所谓“知识经济”不正是应该如此体现吗。威客模式为高成本的网络视频产业带来了全新的运作与盈利模式，这样才能使网络视频产业真正由“分享型”转变为“盈利型”。

网络视频的盈利模式

网络视频产业虽然是作为一个经济产业存在着，但其更是隶属于传播产业，其盈利模式的探讨不应离开传播学理论的支持与指导，并且对于理论的探讨还可以扩展对其运营模式探讨的视野与思路。

就网络视频盈利模式的探讨来说，受众分析是必须的前期准备工作，并将是视频网络发展过程中应持续进行与完善的工作。在区分“深度受众”、“轻度受众”、“潜在受众”及其特点的同时，还要分析受众所属的群体和生活环境以及其影响因素。通过说服群体中的“意见领袖”，将视频网站的收看方式与盈利方式推广并深入到受众中去。

网络视频产业是处于整个网络出版的大系统之下的，相较于网络视频产业这一较为年轻的产业来说，网络出版还包括已经发展比较成熟的图书、报纸、期刊、音像等产品的电子出版，它们的盈利模式已渐清晰，并且对于产业内部信息的传递、应用和反馈都十分顺畅。网络视频产业应该借鉴这些部分的经验，并吸取其教训，把握整个系统的发展规律，但又不能忽视自身的特殊性，才能在整个系统体系之下健康的发展。

互联网时代盈利模式篇6

一年多之前横空出世的余额宝犹如打开了新世界的大门，短时间内迅速点燃了草根一族的理财热情。而如今余额宝等互联网理财产品的收益率节节下跌，众多投资者需要一个收益率较高又安全的投资途径，团购理财借上了这轮东风。近日，多盈金融推出了理财产品团购服务平台，这也是继钱先生之后又一家打出团购理财产品的网站。虽然团购理财概念近期风生水起，但盈利模式、监管政策等问题也为这些团购理财网站的未来平添了不确定性。

市场现状：

团购理财网站风生水起

受到余额宝等互联网“宝宝”收益走低的影响，团购银行理财网站近期开始有“结伴”运行的迹象，虽然这种低门槛代购银行理财的模式备受各界质疑，但并没有阻碍这些团购网站的发展。

继钱先生之后，近期有一个名为多盈金融的理财产品团购网站横空出世。打开多盈网网站，可以看到该平台目前代购的产品包括银行理财、信托和资管等，多盈网代购的银行理财产品涵盖杭州银行、平安银行、锦州银行、天津银行等多家股份制银行以及城商行的产品。

5万元门槛阻碍了不少投资者购买银行理财产品，多盈网这类团购理财网站火爆的一大理由在于门槛低。多盈网目前正团购的杭州银行“幸福99”丰裕盈家产品，预期最高年化收益率为8%。从购买记录来看，截止11月1日，杭州银行这款理财产品已有15人团购，投资者的购买金额均在5000元以下，部分投资者还低于100元。

不过，多家银行曾发公告撇清与这些团购网站的关系。此前，北京银行、广发银行、中国银行等多家银行都曾声明声称并未授权钱先生代销其银行理财产品，也从未与其开展任何形式的理财产品业务合作，客户从其网站购买的“理财产品”并非其销售的理财产品。该网站所列银行理财产品“购买辅助服务”、“受托购买服务”及相关资金流向等内容也从未得到银行任何形式的授权和许可。

10月27日，平安银行在官网公告称与多盈网从未展开任何形式的理财产品业务合作。

但是上述公告的银行理财产品依旧可以在钱先生以及多盈网网站看到。

运作模式：

非代销而是代购

虽然团购理财获得了不少投资者的青睐，但值得注意的是，经营理财产品团购时间较早的钱先生一直深陷舆论争议之中。

对此，钱先生CEO张岩在接受记者采访时表示，钱先生并非代销模式，而是代购。通过代购，用户无需开户便可以购买任何银行的理财产品。

简单来说，用户将银行卡内的钱充值到与钱先生签约的第三方支付平台的虚拟账户中，再通过签署电子协议“委托”平台代为购买选中的理财产品。购买当日，资金会进入平台的第三方账户，再通过公司的银行账户进行购买。产品到期后，用户的本金和收益则原路返还到用户的第三方账户中。通过这种方式，在北京的投资者可以购买外地一些城商行的高收益理财产品，一些银行在某些地区发行的限地域高收益理财产品也能轻松买到，打破了银行之间的壁垒。

但实际上，此类团购网站不采取代销模式，与监管政策的限制也不无关系。根据银监会《商业银行理财产品销售管理办法》，客户购买理财产品应经过风险评估、与银行签署理财协议等基本流程，并通过银行正规销售渠道。也就是说，目前理财产品必须通过银行销售。

对此，中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示，银行理财产品代销一直未放开，一是因为银行具有强大的销售能力，不愁卖不出去；二是具有网点优势的大银行并不希望放开，这样容易造成客户和存款的流失。但郭田勇表示，未来借助互联网渠道销售是一个方向。

盈利模式：

团购网站如何生财

在互联网金融日益蓬勃的今天，团购理财模式面临着前辈“宝宝”军团与高收益之王P2P的前后夹击。对此，团购理财网站不惜倒贴钱打出名号，扩大客户数量，增强客户黏性。例如，钱先生近期就一直在以补贴的形式推出秒杀理财产品。

记者看到，浦发银行的一款随心享盈7天理财产品，原本预期年化收益率只有4.75%，钱先生自掏腰包补贴2.25%，让该款理财产品的预期年化收益率提升至7%，这在当前的理财产品市场无疑非常具有吸引力。

那么问题来了：钱先生网站所展示的理财产品收益率与银行官网所公布的一模一样，而不算理财产品代销方也就没有任何代销费用。那么钱先生这类网站究竟依靠什么盈利呢？

对此，张岩表示，“钱先生的定位还是一个互联网公司，作为互联网公司，最重要的不是挣到了多少钱，也不是有多少利润，而是到底为多少客户提供了满意的服务，这样公司的价值才会得到很大提升。随着我们为更多客户提供了更多的理财服务之后，我们的盈利模式是水到渠成，自然会产生大量的盈利模式。比如说未来我们的广告业务，也许我们会更多的基金产品或者是其他产品，它可能有一些代销的手续费等”。

监管问题：

或成团购理财隐忧

虽然钱先生等一众团购理财网站采用的是代购模式而非代销，但不可否认的是，在中国目前的监管环境下，如果监管机构对类似网站采取一刀切式的禁入政策，那么团购理财模式将面临极大的不确定性。

根据银监会《商业银行理财产品销售管理办法》规定，银行理财产品单一客户销售起点金额不得低于5万元；客户首次购买理财产品前要进行风险承受能力评估，商业银行对理财产品的销售也不能进行任何委托和外包。

多盈金融回应道，现在监管部门针对这块尚无明确的规定还处于灰色地带，这也正是创新的空间。监管部门应以一种包容的态度让市场去探索和发展，看市场的反应然后再根据创新的市场表现制定新的规范。

从目前来看，钱先生以及多盈网这类团购网站运行一年多以来，暂时并未受到监管层的约束。多盈网相关负责人向记者表示，虽然有部分银行给他们打电话沟通相关事情，但目前监管层并没有直接找他们，也没有接到监管层的任何通知。